：国内二线厂家扩产。一旦行业盈利好转，不排除国内5万吨？20万吨产能的现有二线厂家玻纤产能在看到未来2年内的暴利节点后会疯狂扩张；风险二：需求下滑。国内制造业、房地产和基建大幅度转弱，造成对玻纤需求量下滑。行业争先清货，量价齐跌；风险三：国外反倾销或者反补贴。巨石47%销售额来自出口，约40万吨产品销售到国外，其中美国、欧洲和印度属于重要战略市场。虽然2014年初埃及装置启用，但数量为8万吨，可以部分消除欧洲市场风险，在巨石美国产能投放之前，反倾销带来的高税率风险始终存在。

  医药+证券价值重估，给予增持评级。 医药业务产品优异， 成长稳健，预计医药主业 2014~2016 年净利润 3.46,4.34 和 5.28 亿元，结合广发证券投资收益增长，综合预测 2014~2016 年归属于母公司净利润 12.80,18.24 和 25.38 亿元。医药主业增长稳定稳健，牛市背景下， 证券投资收益弹性加大， 有望迎来价值重估。 其中， 综合绝对和相对两种估值方式，医药板块的市值 108 亿元，广发证券股权谨慎给予 20%折价，对应 270 亿元，公司整体估值 378 亿元，折合股价约 42 元，对应 2015 年 PE 21X，首次覆盖，给予“增持”评级。

  医药主业价值逐步体现，合理医药市值 108 亿。2012 年前，公司医药利润占比一般不足 10%，而且波动较大，利润增长对整体市值增长边际贡献太小，公司长期以来作为广发证券影子股。2013 年医药利润占比已经提升至 24%左右。依靠核糖核酸Ⅱ与小牛脾提取物两大明星品种，预计 2014~2016 年公司医药主业的净利润复合增速28%， 利润占比提升至 25%左右。参考同类医药公司平均估值， 2015年 25X，合理医药市值 108 亿元。

  广发证券股权价值重估，谨慎预测合理证券市值 270 亿。牛市行情下， 广发证券券商经纪和信用交易业务弹性最大。 基于可比券商的经纪业务份额法，我们测算公司持有广发证券市值约 347 亿元。即使考虑多元化折价，持有广发证券股权的市值也在 270 亿元以上。

  强大内容基因+高度衍生品开发能力，奥飞动漫持续加码产业链上下游。451集团是美国一家具备强大内容基因和高度衍生品开发能力的电影娱乐公司，其团队曾参与制作的作品包括《变形金刚》、《X 战警》、《阿凡达》等。我们大家都认为，此次资本合作是奥飞高起点切入电影产业的关键步伐，能够助力公司推进以 IP 为核心的泛娱乐发展的策略的实施，而 451 集团打造“明星 IP 大电影”的战略与奥飞以 IP 为核心、拓展全产业平台的模式存在高度协同性和契合度，我们大家都认为奥飞有望借力好莱坞，打造出兼具中国元素和全球影响力的明星 IP，从而为其打开国际市场奠定基础；

  高起点切入电影产业，国际化布局再下一城。公司已以 2000 万美元投资Discovery 基金，而 Discovery 基金具备国内和海外电影业务双重优势，有望为奥飞动漫打开国内和国际市场奠定基础。本月初公司与好莱坞 Monarchy公司达成长期战略合作伙伴关系，同时对该公司制作的三部好莱坞大片《刺客信条》、《细胞分裂》、《还魂者》进行总额不超过 6000 万美元的投资，此次再出重拳，与 IP 储备丰富、团队运营能力和商业化水平极强的纽约 451 集团合作，将有利于提升公司的创意制作水平及 IP 变现能力，获得稳定的海外渠道和丰富经验，以此来实现公司商业化运营能力的再优化和纵深发展；

  “动漫+游戏+电影+衍生品”，奥飞模式再度完善。公司国际化战略布局又添新举措，我们大家都认为公司将依托丰富 IP，高起点的国际资源，以及动漫、电影、游戏、玩具之间的协同效应在多屏时代先发制胜，竞争壁垒极高，稀缺性极强。预计 2014~2016 年 EPS 分别为 0.75 元/1.00 元/1.35 元，维持强烈推荐评级。

  公司计划增发H 股股票：A)本次H 股发行股数不超过15 亿股，发行价格拟不低于定价日前5 个交易日公司H 股在香港联交所收市价平均值的80%。B)本次H 股发行的发行对象将重点考虑引入与公司有战略协同的机构投资的人作为发行对象。C)募资用途包括：1)约70%用于资本中介业务的发展，包括但不限于融资融券、股权衍生品、固定收益、外汇及大宗商品等业务； 2)约20%用于跨境业务发展及平台建设；3)约10%用于补充流动资金。 D)本次H 股发行在得到中国证监会及香港联交所对即将发行的H股的上市批准后方可实施。E)本次H 股发行的股东大会及类别股东会决议有效期为自股东大会及类别股东会审议通过有关决议之日起12 个月。

  预计增发对中信证券BVPS 的增厚程度会高于15%。此次中信证券H 股增发的价格“不低于定价日前5个交易日公司H 股在香港联交所收市价平均值的80%”，假定以目前价格作为基准(过去5 个交易日交易均价的80%为23 港币，较A 股现价折价42%)，以上限15 亿股计算，则此次中信证券H 股募集资金约为279 亿人民币。以最近一季报表计算，中信证券的BVPS 将增厚15%至9.64 元。考虑到后续券商股可能的股价表现及海外投资的人对中信证券这样的龙头公司给予的溢价，实际发行价格大概率会高于23 港币，对中信证券每股净资产的增厚程度会高于15%。同时H 股增发静态下将摊薄公司2014 年ROE 1.3个百分点至8.8%左右，但考虑到类贷款业务的旺盛需求，预计公司后续加杠杆后ROE 将得到一定效果提升。

  增发逐步提升公司龙头地。目前类贷款业务需求旺盛，H 股增发为未来的杠杆业务提供充实的弹药，显着有利于公司类贷款业务的开展，并逐步提升公司的资本实力。此次公司H 股发行价格较A 股可能存在较多折价，对部分投资者存在心理影响，但我们大家都认为这主要是不同市场体系决定了不同估值体系，目前公司的H/A 折价本身已达到43%，H 股发行必然较A 股存在比较大折价。相比之下，增发对公司资本实力的增厚、市场地位的提升及后续业绩的提高等更为重要。

  维持中信证券“买入”的投资评级：1)市场此前对公司再融资存在一定预期，但预计此次增发对公司的每股净资产增厚明显，在目前类贷款业务需求旺盛的背景下，显着有利于公司类贷款业务的开展，预计对股价构成正面影响；2)根据中报数据，公司的股票投资资产(AFS+Trading)占净资产比例为 33.2%，居上市券商之首，虽然其中方向性投资占比不见得很高，但未来提升空间大，在股市持续回暖的背景下预计公司的投资弹性会高于同业；3)公司的融资成本和渠道均有着非常明显优势，杠杆提升能力强，综合服务客户的平台优势也更为明显。

  我们看好券商板块后续的表现。我们给予公司的目标价为43 元，对应公司H 股增发后约4.5 倍PB(2014)。

  维持 56.5 元目标价和“增持”评级：我们看好工业 4.0 时代光纤传感器在国防、电力、石油、建筑、医学等领域的巨大发展前途，光迅作为国内光纤传感器的领导者有望受益最大，我们维持 2014-2016 年 EPS 0.84/1.13/1.59 元，维持 56.5元目标价和“增持”评级。

  光纤传感器的发展前途广阔： 市场对工业 4.0的传感器主要关注在千亿人民币空间的电学传感器和无线 亿人民币空间的光纤传感器的价值和前景被忽视，我们大家都认为光纤传感器未来 5年复合增速有望达到 40%，理由：①光纤传感器具有抗电磁干扰、轻巧、灵敏度高等优势，将信息传感与信号传输合二为一，便于构成分布式网络，易于实现远距离监控和多点实时监测，在国防、电力、石油、建筑、医学等领域有望得到大规模应用②从美国发展经验看， 2007年美国光纤传感器市场规模为2.35亿美元，此后以 30%的年复合上涨的速度增长，2014年已达到 16亿美元。

  光迅有望成为光纤传感器最重要的受益者：据前瞻产业研究院，我国多数传感器企业集中于低端产品的生产，以价格竞争为主，而高端产品集中在有突出贡献的公司及外资企业之中，光迅科技作为国内的光器件龙头公司，光纤传感器的出售的收益几千万，拥有自研芯片技术，毛利率高达 50%以上，同属武邮院的以光纤传感解决方案为主业的武汉理工光科公司已经在创业板申报上市，有望在未来为光迅光纤传感器的发展提供更大机遇。